權威專家建言中國金融開放：提升匯率彈性
2017-11-06 10:22:49
來源：第一財經(jīng)日報
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今年以來，國內(nèi)外各界對于中國金融開放的下一步抱有極大關注，眼下，進一步擴大金融業(yè)開放的節(jié)奏和順序成為關鍵。
由中國金融四十人論壇（CF40）主辦、浙商銀行獨家支持的《2017·徑山報告》（下稱《報告》）9月23日在杭州發(fā)布?！秷蟾妗分黝}為“積極、穩(wěn)健地推進中國金融開放”，對金融開放領域的關鍵問題提出了獨立分析與主張。《報告》課題組成員包括北京大學國家發(fā)展研究院副院長黃益平、中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所所長張宇燕、清華大學國家金融研究院院長朱民、CF40高級研究員張斌、CF40高級研究員管濤、中國人民銀行研究局局長徐忠和中國人民銀行國際司司長朱雋，所有課題組成員均以個人身份參與研究。
管濤對第一財經(jīng)記者表示，金融開放通常涉及金融市場開放，而資產(chǎn)價格調(diào)整快于商品和勞動力價格，因此，順周期的跨境資本流動會導致資產(chǎn)價格超調(diào)，開放需要注意順序，加速國內(nèi)配套改革。未來，需要在宏觀和微觀兩個層面建立跨境資本流動的管理框架，而跨境資本管理應是臨時性措施，為其他改革調(diào)整爭取時間。
張斌對記者表示：“眼下是進一步推進匯改、提升匯率彈性的好時機?？上炔扇∷^寬幅波動，即釘住一籃子貨幣，同時設定寬幅年度匯率波動區(qū)間（上下7.5%）?！?br/>
積極穩(wěn)健地開放中國金融業(yè)
進一步擴大金融業(yè)開放是全球金融領域的發(fā)展主流，也在中國政策制定中逐漸占據(jù)更重要地位。
針對過去中國金融發(fā)展的成績，朱民表示，中國的銀行業(yè)從“技術性破產(chǎn)”到國際競爭力顯著提升，按資產(chǎn)排名，1996年全球前20大銀行中，我國只有工商銀行一家入選，排名第十，資產(chǎn)規(guī)模是當時德意志銀行的74%，而到了2016年，我國四大國有銀行全部入選，且包攬前四名；中國的資本市場在國際上由“無足輕重”轉(zhuǎn)變?yōu)椤芭e足輕重”，2016年，中國股市總市值在全球排名第二，占全球比重11.3%，債市規(guī)模則排名全球第三；中國的保險行業(yè)在全球地位顯著上升，中國保費收入位居全球第三。
權威專家建言中國金融開放：提升匯率彈性
但朱民也提及，外資銀行占中國銀行業(yè)資產(chǎn)比重、外資保險占中國保險業(yè)資產(chǎn)比重仍較低，且QFII持股數(shù)量占A股比重、境外機構持有國債占比仍有待提高。
未來，針對中國金融的漸進式開放，《報告》分析認為，近四十年金融開放政策成績很大、問題也不少。
例如，匯率政策改革一直在朝著雙向波動和市場決定的方向努力，但始終沒有呈現(xiàn)出足夠的靈活性；資本項目開放和人民幣國際化取得了很大的進展，但在最近兩年出現(xiàn)了一些反復；金融機構的對外開放實際進展相對有限；金融市場的對外開放受制于境內(nèi)外市場規(guī)則、制度方面的差異以及我國“通道式”的開放模式；對外投融資合作才剛剛才開始，金融機構走出去滯后于企業(yè)走出去，跨境金融服務的能力還比較弱。
黃益平認為：“從保持經(jīng)濟增長、防控金融風險和參與國際金融治理的角度出發(fā)，中國金融業(yè)應該進一步開放，以開放促改革、以改革助開放。”
《報告》指出了中國應進一步推進金融開放的必要性，金融開放是實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)增長的重要條件，有利于促進金融創(chuàng)新；金融開放是防控系統(tǒng)性金融風險的重要手段；金融開放也是積極參與國際經(jīng)濟治理的重要途徑。無論是對積極維持經(jīng)濟全球化的方向，還是對推動人民幣國際化和落實“一帶一路”倡議，都要求中國與國際金融體系接軌。
權威專家建言中國金融開放：提升匯率彈性
強化改革、合理安排開放順序
對于中國金融業(yè)的進一步開放政策，各界最關心的問題包括，會否放寬對外資機構持股比例限制、進一步開放的時間表及路線圖等。
近期，有境外媒體報道稱，中國央行牽頭初步擬定了中國金融市場進一步開放的一攬子計劃。具體計劃尚不得而知，《報告》已就上述熱點問題進行了深入探討，并給出了政策建議。
《報告》指出，要落實準入前國民待遇并放松外資機構的持股比例，真正推動金融機構的對外開放。
外資金融機構進入中國市場，就是中國的境內(nèi)機構，接受中國監(jiān)管部門的監(jiān)管，相當于金融業(yè)的外國直接投資，對于金融穩(wěn)定的含義與短期跨境資本完全不同。因此，監(jiān)管部門應該在持股比例、設立形式、股東資質(zhì)、業(yè)務范圍、牌照數(shù)量等方面對中外資機構一視同仁，為外資進入中國市場提供公平、公正的競爭環(huán)境。
具體而言，《報告》建議在金融機構方面，要放開銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)的外資持股比例限制，允許設立外商獨資證券公司和獨資壽險公司；取消對外資銀行股東總資產(chǎn)的要求，取消對外資銀行開辦人民幣業(yè)務的最低開業(yè)年限要求，取消對合資證券公司中方股東必須有一家是證券公司的限制等。
根據(jù)《報告》，上述關于解綁政策約束的措施應在短期內(nèi)盡快落實，中期工作則應著力促進境內(nèi)外資本市場深度融合，如在完善“滬港通”、“深港通”的基礎上，研究通過“滬倫通”、“滬新通”等方式聯(lián)通境內(nèi)外資本市場，最終實現(xiàn)股票市場的全面開放。
此外，管濤也強調(diào)，“改革”和“開放”就像一架馬車的兩個輪子。如果一個輪子快、一個輪子慢，馬車在行進過程中就容易翻車。因此，開放與改革要堅持“雙輪驅(qū)動”，協(xié)調(diào)配套、整體推進。
“如果國內(nèi)金融市場的改革不跟上，市場扭曲就有可能被放大。一旦資本流向逆轉(zhuǎn)，國內(nèi)經(jīng)濟金融的脆弱性就可能會爆發(fā)?！彼Q。
權威專家建言中國金融開放：提升匯率彈性
因此，管濤認為，以下領域的配套政策或改革調(diào)整，即便不是中國擴大金融開放的前提條件，至少不能滯后金融開放太多。
配套政策包括：第一，促進宏觀經(jīng)濟金融穩(wěn)定；第二，推進匯率形成市場化；第三，建設規(guī)范高效的金融體系；第四，在推進利率市場化基礎上增強央行核心能力；第五，健全產(chǎn)權保護制度；第六，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。
增加匯率彈性
眼下，在所有金融改革之中，最受關注的改革之一無疑是匯率形成機制的改革。
張斌認為，當前，中國經(jīng)濟企穩(wěn)、全球經(jīng)濟復蘇，是人民幣走向浮動匯率的好時機。
他對第一財經(jīng)記者表示，考慮到國內(nèi)當前對向自由浮動匯率體制過渡時的種種擔心，建議可以實施類似于浮動匯率體制的人民幣匯率寬幅波動制度。
權威專家建言中國金融開放：提升匯率彈性
“所謂寬幅波動，即釘住一籃子貨幣，同時設定寬幅年度匯率波動區(qū)間?！秷蟾妗方o出了上下7.5%的年度波幅建議，原因在于若波幅太小，給市場留下的空間太小，不能真正發(fā)揮市場供求的作用，會消耗過多的外匯儲備；但若波幅太大，可能國人難以接受?！彼Q。
需要注意的是，寬幅波動方案中沒有日中間價和日波幅，人民幣對美元的匯率變動取決于所選擇的匯率波幅，以及美元對貨幣籃子中的其他貨幣的匯率變動，人民幣對美元可能升值也可能貶值。與當前的人民幣匯率形成機制相比，寬幅波動的優(yōu)點在于：其一，市場供求力量得到較充分釋放，投機人民幣貶值的風險增加；其二，外匯儲備的消耗得到最大限度的降低；其三，相對穩(wěn)定的籃子匯率有利于穩(wěn)定對外貿(mào)易；其四，隨時會因為市場環(huán)境變化自發(fā)轉(zhuǎn)為雙向浮動的人民幣匯率形成機制。
管濤對記者表示：“從國內(nèi)外經(jīng)驗來看，形勢好的時候改革的風險相對較小，形勢差的時候，改革風險相對較大。但改革就意味著改變，改變就有不確定性。我們也要做好準備，要做壓力測試，要有預案?！?br/>
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